来源：华尔街见闻

　　霍尔木兹海峡重开后 ，原油供给迅速涌入市场，布伦特原油基准价格跌破每桶75美元
，较4月高点近乎腰斩 。安哥拉原油折价幅度创十年最大，一度较布伦特基准价低近10美元/桶；中东原油市场已转入看跌的期货升水结构
。同时 ，特朗普明确表态：若美伊最终协议包含任何航运费用
，对他而言“不可接受
”。

　　霍尔木兹海峡重开后，全球原油市场正在经历一场快速的供需逆转 。布伦特原油基准价格本周跌破每桶75美元 ，为伊朗战争爆发以来首次触及这一水平。从欧洲到亚洲
，买家正被大量报价淹没，市场从数月前的极度紧张 ，迅速滑向供应过剩的边缘
。

　　与此同时
，据央视新闻，当地时间6月24日 ，美国总统特朗普表示
，如果最终达成的美伊协议中包含针对航运或海事活动的任何形式的费用，这对他来说是“不可接受的”。这是他迄今为止在这一问题上最明确的表态 。

　　供给洪流：从极度紧张到供应过剩

　　美伊冲突期间 ，霍尔木兹海峡实际上处于封锁状态
。但据报道，即便在美伊正式达成协议之前
，大量原油已开始悄然流入市场——阿联酋和科威特的油轮通过“暗船 ”方式穿越海峡，国际能源署（IEA）估计 ，阿联酋的石油出口在协议签署前的6月初已恢复至战前水平的近85%。

　　协议签署后
，被困原油加速释放 。据报道，伊朗在美国发放60天销售许可证前 ，已向亚洲运出3000万桶原油；沙特油轮巨头Bahri等此前未曾过境的公司
，也在忙于将积压油轮驶出海峡
。阿联酋近几周更通过一系列招标，出售了约6000万桶波斯湾原油 ，持续压低中东油价。

　　供给的骤然增加
，正在寻找新的出路 。此前，至少六艘超级油轮——合计载有来自阿联酋和阿曼的1200万桶原油——预计下月抵达欧洲 ，而这些货物通常本应流向亚洲
。尼日利亚的Dangote炼油厂也首次购入阿联酋原油
，折射出供给扩张正在开拓新市场。

　　油价信号：市场已转向看跌

　　价格信号清晰地指向供应过剩 。

　　中东原油自本月中旬起已转入期货升水结构（contango）——即近月价格低于远月价格，这是市场判断当前供应充裕的经典信号
。全球布伦特基准本周也出现同样转变。

　　高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven在接受电视采访时解释道：“由于亚洲对中东原油的需求疲软 ，你现在买一桶油反而比明天买更便宜 。重开进展顺利，而且很快。”

　　安哥拉原油的跌幅尤为突出
。这一通常被中国大量采购的中密度原油
，折价幅度创下逾十年最大，一度较全球布伦特基准低近10美元/桶。

　　Sparta Commodities高级油市分析师June Goh表示：“亚洲炼油厂的供应已经充足至8月 ，霍尔木兹海峡释放的即期桶只会进一步推高库存过剩 。
”

　　回溯来看
，今年4月初，全球最重要的实物原油基准Dated Brent一度突破每桶140美元 ，创历史纪录
，彼时全球买家在战争冲击下恐慌性抢购
。如今，同一指标已较高点近乎腰斩 ，回落至战争爆发前的水平附近。

　　库存隐患：低储备令市场仍存脆弱性

　　供给泛滥的背后
，也存在不可忽视的风险 。

　　美国原油库存（含战略储备）目前处于1984年以来最低水平，库欣交割枢纽的库存也接近运营最低限
。这使得美国油价相对全球偏强 ，抑制了出口需求。

　　IEA上周预测
，2027年全球石油市场将出现显著过剩 。但分析人士也指出，此轮供应危机的解决 ，很大程度上是以消耗库存为代价的——这些库存终将需要补充，可能在一定程度上吸收未来的过剩供应
。

　　特朗普划红线：航运费用“不可接受”

　　在供给端快速修复的同时
，围绕霍尔木兹海峡未来管理权的博弈正在升温。

　　伊朗在美国和以色列对其发动打击后，宣称对海峡拥有管控权 ，要求未经预授权的船只不得通行
，并要求强制购买保险——目前免费，但外界普遍担忧这将为日后收费铺路 。上周 ，伊朗与阿曼发表联合声明
，宣布启动谈判，讨论海峡未来的管理安排 ，包括过境成本问题
。

　　对此
，特朗普在白宫直接表态：“这对我来说是不可接受的，因为我们拥有众多筹码。如果你为他们这样做 ，你就必须为其他人也这样做 。这将是一个改变游戏规则的事情。 ”

　　美国国务卿鲁比奥措辞同样强硬：“我不知道地球上有哪个国家支持对海峡通行征收通行费或费用
。这不会发生。
”

　　目前
，美伊谅解备忘录已明确排除60天谈判期内的过境费 。但备忘录同时留有空间，允许此后由阿曼、伊朗及其他海湾国家共同商定新的安排
。这意味着 ，航运费用问题并未就此终结，而是被推迟至下一阶段谈判。

　　全球航运业和依赖海上贸易的国家已发出警告
，认为一旦允许伊朗将收费常态化，将为其他关键国际航道的收费开创先例 。