界面新闻记者 | 李科文

界面新闻编辑 | 谢欣

　　6月23日 ，曾经暴涨暴跌的创新药公司药捷安康股价再度上演疯狂跳水。

　　当日
，药捷安康股价大幅低开后持续跳水 。截至收盘，药捷安康报11.25港元/股 ，跌59.71%，总市值45.89亿港元
。不仅是股价单日内腰斩
，这一收盘价据其去年9月16日盘中最高价679.5港元/股也已跌去超过98%，甚至跌破了当初IPO的发行价。

　　消息面上 ，6月23日
，药捷安康迎来上市后第二阶段解禁 。根据2025年12月31日该公司股东持股信息，其控股股东、首次公开发售前投资者合计持股约2.73亿股。本次解禁涉及股数达1.19亿股 ，占总股本比例达到29.19%
，解禁市值达33.24亿港元
。

　　解禁不代表股东一定会马上减持，但它会改变市场对供需关系的判断。药捷安康此前能够被迅速炒高 ，一个重要原因是外部流通筹码有限
，少量资金买入就可能明显推高股价 。现在控股股东和早期投资人的股份过了解禁期，这些股票从“不能卖”变成了“可以卖 ”
。市场担心后面会有大股东 、早期投资人陆续套现 ，买盘不敢接
，卖盘先跑，股价就容易出现踩踏。

　　在此之前 ，药捷安康就因股价暴涨后闪崩出圈 。界面新闻曾报道，药捷安康股价“蹦极”背后
，指数基金扩张将带来什么？

　　药捷安康于2025年6月23日登陆港交所，发行价为13.15港元/股 ，上市首日收盘价为23.5港元/股
。9月8日
，药捷安康被调入港股通标的，股价开始明显放量上涨。9月8日至9月15日 ，药捷安康累计涨幅达到557.69%；其中
，9月15日单日上涨115.58%，收报415港元/股 ，对应市值约1647亿港元 。 

　　9月16日
，药捷安康的股价波动进一步失控
。当天早盘，药捷安康股价一度上涨63.73% ，盘中最高触及679.5港元/股。以13.15港元/股的发行价计算
，这一价格约为发行价的51.7倍，涨幅约5067.3% ，盘中总市值一度逼近2700亿港元 。 

　　但午后，药捷安康股价急速跳水
，最终收报192港元/股，较前一交易日收盘价下跌53.73% ，市值回落至762亿港元
。若以679.5港元/股的盘中高点计算
，药捷安康当日收盘价较高点回撤约71.74%。 

　　界面新闻还曾报道，药捷安康背后的管线资产 ，难以撑起其此前接近千亿港元的市值 。

　　药捷安康目前没有任何已上市的商业化产品
，也尚未实现盈利。2020年至2024年，药捷安康分别亏损8537.2万元
、2.52亿元、3.43亿元 、2.75亿元和2.95亿元
。

　　对于尚未商业化的生物科技企业 ，市场估值主要来自在研管线的预期价值。据招股书
，药捷安康的管线布局以核心产品Tinengotinib（TT-00420）为代表 。该药物是一款多靶点激酶抑制剂
。除此之外，药捷安康还拥有五款处于临床阶段的候选产品 ，以及一款处于临床前阶段的在研产品。

　　比如
，Tinengotinib主要瞄准FGFR靶点，包括带有FGFR变异的胆管癌及泛FGFR实体瘤 。其中 ，FGFR变异胆管癌是Tinengotinib目前推进最快的适应症
。

　　界面新闻曾测算，对于中国市场
，假设该药于2027年获批上市，并在2033年达到销售峰值 ，同时不考虑对外授权分成、医保谈判降价等现实因素
，且以年治疗费用30万元人民币为基准，Tinengotinib胆管癌适应症对应的中性估值约为1.72亿元人民币。

　　对于中国以外的海外市场 ，界面新闻采用类似假设测算
，Tinengotinib胆管癌适应症对应的中性估值约为55.65亿元人民币 。

　　因此，单就胆管癌三线治疗这一适应症而言 ，Tinengotinib 在全球范围内的风险调整后估值约为57.4亿元人民币
。若进一步以15%折现率折算至现值
，其价值约为28.53亿元人民币。

　　可见，随着解禁压力释放 ，市场开始重新审视药捷安康管线的实际价值 。相比此前接近千亿港元的市值
，核心适应症能够支撑的估值空间有限，药捷安康股价回落也有市场自我修正的意思
。