专题：美联储利率决议来袭，市场对加息预期存分歧

　　民众不堪高昂生活成本重压 ，美联储再度面临采取行动的压力 。

　　新任美联储主席凯文・沃什承诺将通胀拉回 2% 目标水平
。部分投资者猜测
，由沃什执掌的美联储或将在本周三就祭出加息举措，以此表明落实这一承诺的决心。

　　然而现实是：尽管美联储拥有强大政策影响力 ，但面对当前美国由供给端催生的通胀
，其抗通胀工具存在明显局限 。

　　美联储无法凭空促成美伊冲突实现持久停火，无力重启霍尔木兹海峡航运 ，也难以消除唐纳德・特朗普政府推行的高企且波动剧烈的税收政策
。

　　独立研究机构 DASM LLC 创始人 、前美联储官员本森・达勒姆表示：“加息挡不住炮火落下。 ”

　　首先，通胀烈度有所缓和 。当前通胀水平徘徊在 3.5% 附近
，高于 2% 政策目标，但远低于 2022 年年中 9.1% 的峰值。

　　其次 ，当前经济并未出现需求火爆的过热迹象
。就业市场疲软
，薪资增速放缓，勉强跟上物价涨幅。

　　本轮通胀并非需求过热驱动 ，主要根源在于各类供给扰动推高大量商品价格：美伊冲突扰乱中东能源运输
，推升柴油
、汽油与航空燃油价格；高额贸易税同样抬高部分商品成本，不过影响幅度不及市场此前担忧 。

　　穆迪分析首席经济学家马克・赞迪在电话采访中表示：“基础货币政策理论认为 ，遭遇供给冲击时
，央行不宜贸然收紧政策
。遵循这套理论框架，过往效果十分显著。总而言之 ，我认为美联储不应加息 。
”

　　赞迪警告
，通过加息抑制需求，有可能引发股市大跌 ，并进而拖累就业市场
。

　　赞迪表示：“这么做无异于一场危险博弈。劳动力市场本就疲软，稍有冲击就可能把经济拖入衰退 。”

　　相较于 2025 年的低迷状态
，就业市场现已企稳，但招聘需求依旧偏弱
。

　　前美联储主席珍妮特・耶伦上月提出 ，美联储的 “默认政策思路 ” 应当是忽略供给冲击带来的通胀扰动
，不要贸然被裹挟进入加息周期。

　　耶伦在布鲁金斯学会活动上指出：“依靠货币政策压制供给驱动型通胀，势必造成难以接受的失业代价 。
”

　　耶伦表示 ，唯一例外情形是通胀预期急剧飙升
。通胀预期至关重要：倘若民众与投资者开始怀疑通胀无法回归常态
，劳动者大概率会要求大幅加薪，企业也会抢先上调产品价格 ，最终形成自我实现的通胀螺旋。

　　但经济学家称
，当前通胀预期（尤其是基于市场测算的指标）尚未触及危险区间 。

　　穆迪测算，今年年末预期通胀水平中 ，约 0.66 个百分点由美伊冲突推动；贸易限制贡献 0.17 个百分点
，限制性移民政策带来的影响相对更小。

　　沃尔夫研究首席经济学家斯蒂芬妮・罗斯表示：“上述这些问题，加息通通无法解决
。”