作者：刘欣琦/李嘉木/唐关勇/马以越
预计投资驱动26H1盈利改善 ，看好估值修复
保险行业双周报第十期
本报告导读
保险板块股价表现边际企稳 ，看好投资驱动Q2业绩回暖；上市险企分红险分红实现率整体稳健；前五月人身险保费增速边际回落，财险保费增长稳健；年内险资加快资本补充。维持“增持” 。
摘要
保险板块股价表现边际企稳 ，看好投资驱动Q2业绩回暖 。6月18日至7月3日 ，申万保险指数（801194.SI）由1096.33上涨至1112.00，区间涨幅+1.43%。同期沪深300涨跌幅-2.01% ，上证指数-1.15% ，恒生指数-2.40% 。我们预计交易结构因素仍对保险股价带来扰动，二季度保险公司整体得益于资产端权益投资收益改善利好盈利回暖 。截至26年7月3日 ，头部险企中已有三家公布2026年分红险分红实现率 ，分红实现率均值分别为平安人寿（49.3%）/太平洋人寿-现金红利（64.5%）/太平洋人寿-增额红利（70%）/阳光人寿（70.7%）。
前五月人身险保费增速边际回落，财险保费增长稳健 。1）6月22日三部委印发《利用外资固稳促优行动方案》，提出扩大创新药械商业保险保障范围；2）6月23日九部门印发《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》 ，创新车险产品 ，探索车电分离保险模式；3）6月25日金融监管总局披露，1-5月全国农险赔付370亿元；4）6月25日 ，金融监管总局发布2026年5月保险业经营情况数据 。2026年前5个月 ，保险业实现原保险保费收入3.19万亿元，同比增长约4.27%；其中 ，人身险行业前5月原保费累计收入23,928亿元 ，同比5.0%，较前4月-1.4pt ，5月单月原保费3,228亿元 ，同比-3.0%，预计主要受同期高基数影响；前5月财险行业累计原保费收入7,979亿元 ，同比2.2%；其中车险和非车险原保费收入分别为3,711亿元和4,268亿元 ，同比分别-0.2%和4.5%。5月单月财险保费1,350亿元，同比2.3%（前值-0.2%），其中车险单月同比基本持平 ，非车险单月同比5.3% 。
年内险企加速资本补充 ，保险科技布局持续深化 。1）6月19日新华保险获准发行最高100亿元无固定期限资本债。2）6月23日海外机构Kopernik Global Investors LLC增持中国再保险H股，持股比例升至5.04%。3）6月25日人保披露2025年度末期股息派发标准 。4）6月26日镁信健康推出健康险专用AI操作系统 。5）6月29日保险科技企业白鸽在线登陆港股 ，上市首日涨幅超360%。
投资建议：我们预计上市险企Q2业绩及分红预期将成为市场短期的关注点 ，长期估值中枢仍受利率以及资负匹配水平影响，当前股价所隐含的10年期国债收益率显著低于实际国债收益率水平 ，建议关注保险股估值修复机会 ，维持行业“增持 ”评级 。
风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期；客户保险储蓄需求持续性不及预期 。
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告：预计投资驱动26H1盈利改善，看好估值修复 ，具体分析内容详见完整版报告。
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